10月經濟改善,通脹上行加速——海通宏觀周報(于博、李金柳、陳興、宋瀟、應鎵嫻)

原標題:10月經濟改善,通脹上行加速——海通宏觀周報(于博、李金柳、陳興、宋瀟、應鎵嫻)

10月經濟改善,通脹上行加速

——海通宏觀周報

(于博、李金柳、陳興、宋瀟、應鎵嫻)

摘 要

海外:美國耐用品訂單下跌,歐央行維持利率不變。美國9月制造業耐用品新訂單初值季調環比下跌1.1%,是今年5月來首次下跌。歐央行議息會議宣布維持存款利率、邊際貸款利率和主要再融資利率不變。印尼、土耳其、俄羅斯央行宣布降息,貨幣寬松加碼。韓國三季度GDP同比增長2%、持平前值。

經濟:10月經濟改善。10月前2538城地產銷量增速略回落至8.1%,主要受二線城市拖累,而一線和三四線城市銷量增速均較9月回升。10月前三周乘聯會乘用車批發、零售增速分別為-10%-13%,均較9月增速回落,指向需求回暖態勢尚不穩固,需求好壞參半。上周高爐開工率持平在63.5%,同比降幅收窄,而鋼材社會庫存持續去化,指向供需仍較穩健。得益于去年同期基數走低,10月前25天六大集團發電耗煤同比增速繼續走高至19.7%,生產繼續改善。

物價:通脹上行加速。10月第三周,豬價環比上漲,雖然蔬菜、蛋禽等價格漲幅不大,但食品價格仍整體上漲,預測10CPI繼續回升至3.4%10月以來國際油價企穩回升,但國內煤價和鋼價穩中有降,由于高基數原因,10PPI同比降幅或擴大至1.5%。考慮到去年年末的基數效應較低,預計年末的CPI或將升至4%,短期通脹上行加速。

流動性:寬松低于預期。上周貨幣利率回升,其中R007均值上行至2.92%R001均值下行至2.67%DR007上行至2.71%DR001下行至2.62%。上周央行操作5900億逆回購,連續兩周大幅投放貨幣。上周美元指數小幅回升,人民幣兌美元匯率升值,在岸和離岸人民幣均回升至7.0610月份的1年期和5年期LPR均維持不變,1年期LPR利率繼續小幅下調的預期落空,這也意味著貨幣寬松的程度低于預期。

政策:做好穩外貿工作。國務院常務會議要求著力破除政策落實堵點,部署進一步做好穩外貿工作,推動進出口穩中提質;確定優化外匯管理措施,促進跨境貿易投資便利化。商務部等14部門聯合印發《關于培育建設國際消費中心城市的指導意見》,指導推進國際消費中心城市培育建設工作。中央政治局第十八次集體學習強調,要把區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口。

1.海外:美國耐用品訂單下跌,歐央行維持利率不變

1.1美國耐用品訂單下跌

美國耐用品訂單下跌。上周四,美國商務部公布9月制造業耐用品新訂單初值季調環比下跌1.1%,是今年5月來首次下跌,前值由增長0.2%小幅上修至0.3%,而非國防核心資本耐用品訂單9月環比下滑0.5%,為連續兩個月下跌。

1.2歐央行10月會議維持利率不變

歐央行10月會議維持利率不變。上周四,歐洲央行10月議息會議宣布,維持存款利率、邊際貸款利率和主要再融資利率不變,并確認將從111日起每月購債200億歐元。同日,歐元區公布的10月制造業PMI45.7,持平前月,德國和法國制造業PMI小幅回升至41.950.5

多國貨幣寬松加碼。上周四,印尼央行宣布降息25BP5%,為連續第四個月降息;土耳其央行宣布降息250BP14%,為年內第三次降息,超過市場預期的100BP的降息幅度;菲律賓央行宣布將于12月起下調準備金率100BP。上周五,俄羅斯央行宣布降息50BP6.5%,為連續第四次降息。

韓國公布三季度經濟數據。上周四,韓國央行公布三季度GDP同比增長2%、持平前值,環比0.4%、不及預期。三季度韓國消費疲弱拖累增長,但出口同比4.1%,顯著高于二季度的2%,實現連續兩個季度回升。

2.經濟10月經濟改善

2.1需求好壞參半

地產銷售分化,汽車仍較疲弱10月前2538城地產銷量增速略回落至8.1%,主要受二線城市拖累,而一線和三四線城市銷量增速均較9月回升。10月前三周乘聯會乘用車批發、零售增速分別為-10%-13%,均較9月增速回落,指向需求回暖態勢尚不穩固。

2.2生產繼續改善

高爐開工走平,發電耗煤續升。上周高爐開工率持平在63.5%,同比降幅收窄,而鋼材社會庫存持續去化,指向供需仍較穩健。得益于去年同期基數走低,10月前25天六大集團發電耗煤同比增速繼續走高至19.7%

3.物價:通脹上行加速

3.1食品價格繼漲

10月第三周,豬價環比上漲8.6%,雖然蔬菜、蛋禽等價格漲幅不大,但食品價格整體仍上漲2.6%

3.2預測10CPI繼升

截止目前,10月商務部食用農產品價格和農業部農產品批發價格環比漲幅分別為2.2%1.8%,預測10CPI食品價格環比上漲1.5%10CPI繼續回升至3.4%

3.3預測PPI降幅擴大

10月以來國際油價企穩回升,但國內煤價和鋼價穩中有降,預計10PPI環比上漲0.1%,但由于高基數原因,10PPI同比降幅或擴大至1.5%

3.4通脹上行加速

9月份全國母豬和生豬存欄繼續下降,10月以來豬價仍在大幅上漲,預計10CPI或上升至3.4%。而考慮到去年年末的基數效應較低,預計年末的CPI或將升至4%,短期通脹上行加速。

4.流動性:寬松低于預期

4.1貨幣利率繼升

上周貨幣利率回升,其中R007均值上行12bp2.92%R001均值下行1bp2.67%DR007上行3bp2.71%DR001下行1bp2.62%

4.2央行大幅投放

上周央行操作5900億逆回購,逆回購到期回籠300億,公開市場凈投放貨幣5600億,連續兩周大幅投放貨幣。

4.3匯率小幅回升

上周美元指數小幅回升,人民幣兌美元匯率升值,在岸和離岸人民幣均回升至7.06

4.4寬松低于預期

進入9月份以來,經濟出現改善跡象,而通脹上行加速,雖然央行加大貨幣投放力度,但貨幣利率依然穩中有升。上周全國銀行間同業拆借中心公布,10月份的1年期和5年期LPR均維持不變,1年期LPR利率繼續小幅下調的預期落空,這也意味著貨幣寬松的程度低于預期。

5.政策:做好穩外貿工作

做好穩外貿工作。總理主持召開國務院常務會議,聽取國務院第六次大督查情況匯報,要求著力破除政策落實堵點;部署進一步做好穩外貿工作,推動進出口穩中提質;確定優化外匯管理措施,促進跨境貿易投資便利化。

建設國際消費中心城市。商務部等14部門聯合印發《關于培育建設國際消費中心城市的指導意見》,指導推進國際消費中心城市培育建設工作,利用5年左右時間,指導基礎條件好、消費潛力大的城市開展培育建設,基本形成若干立足國內、輻射周邊、面向世界的具有全球影響力、吸引力的綜合性國際消費中心城市。

推動區塊鏈技術發展。中央政治局第十八次集體學習強調,要把區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口,明確主攻方向,加大投入力度,著力攻克一批關鍵核心技術,加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。要強化基礎研究,提升原始創新能力,努力讓我國在區塊鏈這個新興領域走在理論最前沿、占據創新制高點、取得產業新優勢。

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